[主观题]
甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:
甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。
(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。
(4)甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。
要求:
(1)计算无风险利率
(2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
答案
解析:(1)设无风险利率为i
NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)-1120
设利率为4%
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)-1120
=60×8.1109+1000×0.6756-1120
=42.25(元)
设利率为5%,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)-1120
=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80(元)
(i-4%)/(5%-4%)=(0-42.25)/(-42.80-42.25)
所以无风险利率i=4.5%
(2)乙企业β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1
丙企业β资产=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88
平均β资产=(1+0.88)/2=0.94
该锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×3/7]=1.24
权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
(3)加权平均资本成本=9%×(1-25%)×3/10+13.18%×7/10=11.25%
NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)-1120
设利率为4%
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)-1120
=60×8.1109+1000×0.6756-1120
=42.25(元)
设利率为5%,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)-1120
=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80(元)
(i-4%)/(5%-4%)=(0-42.25)/(-42.80-42.25)
所以无风险利率i=4.5%
(2)乙企业β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1
丙企业β资产=1.54/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88
平均β资产=(1+0.88)/2=0.94
该锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×3/7]=1.24
权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%
(3)加权平均资本成本=9%×(1-25%)×3/10+13.18%×7/10=11.25%